“삼성전기, 글로벌 MLCC 수요 증가로 매출증대 예상”

KB증권은 12일 삼성전기에 대해 “적층세라믹콘덴서(MLCC)의 글로벌 수요가 증가하고 있다”며 투자의견은 ‘유지’, 목표주가는 14만원을 제시했다.

2017년 하반기부터 IT 하드웨어 스펙 경쟁에 따른 IT 기기 고도화 영향으로 고부가 (high-end) MLCC 수요가 급증하며 1월 현재 고부가 MLCC 공급부족률은 20% 수준으로 판단된다. 이는 IT 고부가 MLCC의 경우 글로벌 4개사 (삼성전기, 일본 3사)만이 전체 시장의 90% 이상을 공급하고 있기 때문이다. 이에 따라 최근 글로벌 상위 스마트 폰 3사 (삼성전자, 애플, 화웨이)가 MLCC 업체들에 1~2년 장기 공급계약을 타진하고 있는 것으로 파악된다. 그러나 글로벌 MLCC 1, 2위 업체인 무라타 (Murata), 삼성전기의 고부가 MLCC 생산능력과 수급상황을 고려할 때 1분기 중에 이뤄질 가격협상에서 ASP (평균판매단가) 인상 없이 장기 공급계약이 체결될 가능성은 낮아 보인다.

글로벌 MLCC 업체들의 고부가 MLCC 매출비중은 전체의 30% 수준에 불과하지만 이익비중은 60%로 2배를 상회하는 것으로 추정된다. 만약 고부가 MLCC 가격이 10%만 인상되어도 2018년 삼성전기 영업이익은 컨센서스 (6000억원)대비 20% 상향된 7200억원으로 예상되고 20% 인상된다면 컨센서스 영업이익 대비 35% 상향된 8,100억원으로 추정되어 향후 삼성전기의 잠재적 실적 업사이드는 큰 것으로 판단된다.

현재 글로벌 MLCC 2위 (점유율: 30%)인 삼성전기 시가총액은 7조9000억원으로 1위 업체인 일본 무라타 시가총액 33조6000억원 대비 23% 수준에 불과하다. 그러나 삼성전기의 주요고객이 무라타와 유사하고 향후 전기차용 MLCC 생산능력도 크게 증가 (2020년 전기차용 MLCC 생산능력 60억개: 전체 MLCC 생산용량의 10%)할 것으로 보여 삼성전기의 적정 시가총액은 무라타 대비 최소 30% 이상 되어야 할 것으로 판단된다. 이를 적용하면 삼성전기 적정 시가총액은 10조1000억원, 주가는 13만5000원으로 추정된다.