삼성·SK는 HBM 완판 됐다는데…계속되는 슈퍼사이클 고점 이견

2028년 공급 과잉속 수익성 악화 관측도

/연합

글로벌 반도체 공급망의 핵심 축인 삼성전자와 SK하이닉스가 향후 수년 간의 고대역폭메모리(HBM) 물량이 완판됐다고 밝혔지만, 업계에서는 반도체 고점 시점에 대한 이견이 이어지고 있다. 최근 글로벌 투자은행 모건스탠리는 2028년 이후 반도체 공급이 크게 늘어 나면서 양 사의 수익성이 악화할 것이라고 관측했다. 현재의 높은 수익성이 2028년 이후에도 유지될 수 있을지 의문을 제기한 것이다. 여기에 국내 메모리 기업들과 강력한 동맹 관계이자 글로벌 인공지능(AI) 산업계의 핵심 축인 엔비디아가 '젠슨 황 리스크'에 휘말리면서 협력에도 일부 영향을 미치는 게 아니냐는 우려 섞인 시각도 나오는 실정이다.

11일 관련업계에 따르면 미국 AI 클라우드 기업 코어위브는 이날 실적 발표와 함께 올해 매출 전망을 기존 최대 132억달러(약 17조6000억원)에서 최대 133억달러(약 17조7400억원)로 상향 조정하고, 영업이익 전망치도 최대 13억7500만달러(약 1조8300억원)로 조정했다. 또한 증가하는 AI 인프라 수요에 대응하기 위해 설비 투자는 370억~390억 달러(약 52조원)로 예상했다. 국내 메모리 기업으로서는 향후 수요를 기대할 수 있을 만한 소식이다.

현재 반도체 업황은 아직도 고점에 다다르지 않았다는 해석이 지배적이다. 당장 코어위브처럼 향후 설비투자를 늘리겠다는 글로벌 AI 기업들이 나오고 있으며, 최근 삼성전자는 실적 발표에서 HBM의 경우 내년 물량이 완판됐고, 최근 10개 주요 고객사와 장기 공급 계약을 마쳤고 추가로 10개사와 계약을 협상 중이라고 밝혔다. SK하이닉스 역시 2029년까지는 D램과 HBM 모두 사실상 완판됐다고 설명한 바 있다.

그러나 업계에서는 고점이 생각보다 빨리 올 수 있다는 전망도 지속적으로 제기되고 있다. 글로벌 투자은행 모건스탠리는 2028년 이후 메모리 업황이 지속되지 않을 것으로 보고 최근 SK하이닉스의 목표주가를 기존 260만원에서 160만원으로 38% 하향하고, 삼성전자도 38만1000원에서 30만9000원으로 19% 낮췄다. 2027년 말부터 신규 반도체 생산시설이 가동되면서 공급은 늘어나지만, 정작 AI 데이터센터 건설 속도는 둔화할 수 있다는 것이다.

여기에 AI 공급망 중심에 있는 엔비디아의 젠슨 황 사태도 변수로 꼽히고 있다. 황 CEO의 스캔들이 단순한 불륜 사건을 넘어 경제 안보 사태로 확장한다면 엔비디아가 미국 정부 규제에 직면할 수도 있고, 국내 기업들 협력에도 영향을 줄 수 있다는 우려 때문이다. 다만 전체 AI 산업 성장에까지 파급을 미칠지는 미지수다.

당분간 고점 시기에 대한 의견은 계속 엇갈릴 것으로 보인다. 최근 DS투자증권은 2028년 글로벌 AI 서버 출하가 30% 늘어날 것으로 분석하면서 SK하이닉스의 D램 출하는 2029년까지 2년간 23% 증가할 것으로 전망했다.