IPO 공모가 괴리…코스닥 80% 실적 미달

금감원, 최근 상장사 105곳 점검
코스닥 상장사 83곳 추정치 밑돌아
주관사별 괴리율 비교공시 추진

2022~2024년 공모가 과대산정 현황. /금융감독원

최근 3년간 코스닥에 상장한 기업 가운데 추정실적을 기준으로 공모가를 산정한 기업의 80%가 상장 첫해 실적 목표를 달성하지 못한 것으로 나타났다. 금융감독원은 단기 실적을 과도하게 낙관한 공모가 산정이 투자자 피해로 이어질 수 있다고 보고, 반복적인 추정 실패 요인을 유형화한 체크리스트를 도입하고 주관사별 실적 괴리율 비교공시를 추진하기로 했다.

30일 금감원에 따르면 2022년부터 2024년까지 코스닥에 신규 상장한 기업 중 추정실적을 활용해 공모가를 산정한 105개사를 분석했다. 그 결과, 상장 당해연도의 실적 추정치를 모두 달성한 기업은 6곳(5.7%)에 불과했다. 일부 항목만 달성한 기업은 16곳(15.2%)이었고, 나머지 83곳(79.1%)은 매출액·영업이익·당기순이익 등 모든 지표에서 추정치를 밑돌았다.

실적 괴리 폭도 컸다. 2024년 상장사의 평균 괴리율은 매출액 28.5%, 영업이익 216.3%, 당기순이익 221.7%로 집계됐다. 2023년과 비교하면 공시 기준 강화로 매출액 괴리율은 다소 낮아졌지만, 이익 지표의 괴리율은 여전히 높은 수준을 유지했다. 금감원은 이익 추정이 매출보다 변동성이 크고 낙관적으로 설정되는 경향이 뚜렷하다고 분석했다.

공모가와 실제 주가 흐름과 어긋나는 사례도 적지 않았다. 분석 대상 기업 가운데 공모가보다 상장일 종가가 낮게 형성된 경우는 전체의 31.4%로, 약 3곳 중 1곳에 달했다. 연도별로는 2022년 46.6%, 2023년 17.7%, 2024년 31.7%로 나타나 공모가 과대 산정 논란이 반복되고 있다는 지적이 나온다.

추정실적을 기반으로 상장한 기업의 상당수는 기술·성장특례 상장사였다. 전체의 88.6%가 기술·성장특례 기업이었고, 업종별로는 보건·의료와 IT 산업 비중이 높았다. 대부분의 기업은 상장 2년 후 실적의 현재가치를 추정해 기업가치를 산정했고, 당기순이익을 핵심 지표로 활용하는 경우가 많았다.

금감원이 상장 이후 사업보고서를 토대로 추정 실패 사유를 분석한 결과, 원인은 크게 6가지 유형으로 분류됐다. 신약 임상 지연이나 경쟁 심화 등 '사업성과 부진'이 가장 많았고, 인건비 상승, 연구개발비 증가, 기타 비용 상승, 전방산업 부진, 외부 환경 변화 등이 뒤를 이었다. 금감원은 발행사와 주관사가 반복되는 위험 요인을 사전에 충분히 반영하지 못했다고 판단했다.

주관사별로도 괴리율 편차가 컸다. 동일한 주관사라도 연도별·기업별 괴리율 편차가 컸고, 일부 증권사는 특정 연도에 과도한 실적 추정으로 평균 괴리율이 크게 확대됐다. 다만 현행 공시 체계에서는 주관사별 괴리율을 비교할 수 있는 정보가 제한적이다.

금감원은 이러한 문제를 개선하기 위해 증권신고서 단계에서 주요 추정 실패 요인을 사전에 점검할 수 있도록 체크리스트를 마련해 심사 과정에 활용할 계획이다. 또 사업보고서에는 과거 괴리 원인뿐 아니라 향후 괴리율 전망까지 함께 기재하도록 서식을 개선할 방침이다.

아울러 IPO 기업의 주관사별 실적 괴리율을 비교·분석한 결과를 정기적으로 공개해 투자자가 상장 이후 성과를 주관사별로 판단할 수 있도록 하고, 주관사의 실사 책임을 강화한다는 구상이다.

금감원 관계자는 "단기 실적을 과도하게 낙관할 경우 상장 이후 주가 부진으로 이어져 투자자 피해가 발생할 수 있다"며 "시장 신뢰 회복을 위해 공모가 산정 과정의 합리성과 투명성을 높이겠다"고 말했다.