한은 “스테이블코인 수요, 환율에도 영향”…시장 개방 땐 연계 강화

바이낸스 지원 후 프리미엄 0.33~0.38%포인트 축소
법인·외국인 참여 확대 시 외환시장 연계 강화 가능성
원화 국제화·외환시장 구조 개선으로 충격 완충 필요

가상자산 이미지./pexels

국내 가상자산 시장에 법인과 외국인의 참여가 확대될 경우 달러 스테이블코인 수요가 실제 외환거래로 이어지면서 원·달러 환율에도 영향을 미칠 수 있다는 분석이 나왔다. 현재는 달러 스테이블코인 수요가 늘어도 그 영향이 주로 국내 스테이블코인 가격에 반영되지만, 시장 구조가 바뀌면 외환시장으로 충격이 전달되는 경로가 강해질 수 있다는 것이다.

한은은 3일 'BOK 이슈노트: 달러 스테이블코인과 외환시장 간 연계성' 보고서에서 글로벌 거래소의 거래 지원이 달러 스테이블코인 시장과 외환시장 간 연계를 강화하는 것으로 나타났다고 밝혔다. 연구진은 유로화와 튀르키예 리라화 등 12개 통화의 2019∼2025년 자료를 바탕으로 세계 최대 가상자산 거래소인 바이낸스의 거래지원 전후를 비교했다.

특정 통화로 달러 스테이블코인을 사는 것은 해당 통화로 달러 표시 자산을 사는 것과 유사하다. 바이낸스에서 거래가 지원되면 유동성공급자나 전문 시장조성자 등 글로벌 중개기관이 스테이블코인 수요에 대응해 물량을 공급하고, 거래 과정에서 생긴 법정통화 포지션을 외환시장에서 조정할 수 있다. 이 과정에서 스테이블코인 거래가 실제 외환거래로 이어질 수 있다.

분석 결과 바이낸스 거래지원 이후 달러 스테이블코인 가격과 현물환율 간 차이인 '프리미엄'은 0.33~0.38%포인트 줄었다. 글로벌 중개기관의 참여로 스테이블코인 공급이 원활해지면서 가격 차이가 축소된 것이다.

반면 스테이블코인 수요 충격이 환율로 전달되는 정도는 커졌다. 바이낸스에서 거래가 지원되는 통화에서는 스테이블코인 순매수 압력이 높아질수록 대미 달러 환율도 상승하는 것으로 나타났다. 반대로 거래가 지원되지 않는 통화에서는 수요 증가가 주로 스테이블코인 프리미엄 상승으로 이어지고 환율에 미치는 영향은 제한적이었다.

원화도 현재는 바이낸스에서 달러 스테이블코인과의 거래가 지원되지 않는다. 국내 가상자산 시장에서도 법인과 외국인의 참여가 제한돼 있어 두 시장을 연결하는 글로벌 중개기관의 역할이 제한적인 상황이다. 이에 국내에서는 달러 스테이블코인 수요 증가가 환율보다는 스테이블코인 프리미엄 상승으로 나타나는 경향을 보였다.

연구진은 향후 법인과 외국인의 국내 가상자산 시장 참여가 확대되면 달러 스테이블코인 시장과 외환시장 간 연계가 강화될 수 있다고 봤다. 스테이블코인 시장에서 발생한 수요 충격이 외환거래를 수반하면서 환율에 보다 직접적으로 영향을 미칠 가능성이 있다는 설명이다.

조상흠 한은 국제금융연구팀 과장은 "향후 국내 가상자산 거래소에 대한 법인과 외국인의 참여가 확대되는 등 시장구조가 변하면 스테이블코인 시장과 외환시장 간 연계가 강화될 수 있음을 시사한다"고 말했다.